事件:
   
4月27日公司发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比降低4.64%。
   
投资要点:
   
业绩低于申万宏源预期,风机销售增加带动收入高增长。报告期内,公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%。营业收入增长的主要原因是本期本公司风机销售量和自有风电场发电量增加。报告期末存货余额为人民币81.27亿元,较2018年12月31日余额增加62.65%,主要原因是本期本公司为满足订单交付需求储备存货增加。报告期内,实现归属母公司净利润2.29亿元,同比降低4.64%,主要受风机毛利率下滑的影响。
   
在手订单创新高,市占率领先。截至2019年一季度末,公司在手外部订单合计19.23GW,同比增长14.6%,外部订单持续刷新历史记录。已签订合同订单充足,同比增加45.9%,达到15.2GW,此外公司另有内部订单为834.35MW。2019年一季度公司实现对外销售容量928.9MW,其中2S平台机组销售容量681.8MW,占比73.4%;据彭博新能源财经统计数据,金风科技2018年度国内新增装机超过6.7GW(含海上400MW),市场占有率32%,连续八年国内排名第一;2018年全球排名第二。
   
电站向非限电区域转移,风电场规模稳步提升。截至报告期末,公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量4,722MW,其中34%位于西北地区,同比降低7个百分点;33%位于华北地区;22%位于华东及南方地区,同比增长5个百分点;截至报告期末,公司国内权益在建容量1,552MW;国内在建容量中,南方和华东等消纳较好地区占比超过60%。2018年国内新增权益核准容量889MW,2018年底国内已核准未开工的权益容量为2012.21MW。机组平均发电利用小时数超过2200小时。
   
下调盈利预测,维持“买入”评级:公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑行业。我们下调盈利预测,考虑到配股带来的股本摊薄,预计公司19-21年实现归母净利润32.61、45.75和52.84亿元(下调前分别为40.00、50.00和60.00亿元),对应EPS分别为0.76、1.07和1.24元/股,当前股价对应19-21年的PE分别为15倍、11倍、9倍,维持“买入”评级。