业绩稳定增长,龙头地位稳固
   
公司披露2018年年报,金风科技2018年实现营业收入287.31亿元,同比增长14.33%;实现归属上市公司股东的净利润32.17亿元,同比增长5.30%,经营业绩稳步增长。其中,风电机组和零部件销售为222.39亿元,同比上升14.37%;风电场发电收入为39.15亿元,同比增长20.31%。
   
行业周期向上,龙头充分受益
   
我们预计2019-2020年国内新增风电装机将超过25GW和30GW,年均增长超过20%,行业增长呈加速趋势,其中最重要的表现为北方地区装机的复苏和海上风电的崛起。行业周期向上,将带动公司机组出货量的增加和周转率的提升,龙头公司受益。
   
产品结构优化,融资支持发展
   
2018年,公司2MW机组占比由2017年的69%下降至60%,而2.5MW及以上容量的风电机组占比38%,产品结构呈现持续优化趋势。风电场方面,公司权益装机规模4.72GW,权益在建容量为1.54GW。另外,公司完成A股配股募资超过38亿元,支撑公司各项业务,尤其是风电场开发。
   
投资建议
   
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.99元,1.19元和1.38元。公司是国内风机龙头,未来三年年化增长约18%,给予PEG等于1对应2019年18倍估值,确定合理价值17.28元/股,维持“买入”评级,对应H股的合理价值是12.93港元/股,给予“买入”评级。
   
风险提示
   
补贴发放不及时影响行业的现金流,政策还有一定的不确定性。