公司发布2018年业绩快报,2018年实现营收287.3亿元,同比增长14.3%,归母净利润32.2亿元,同比增长5.3%,扣非后归母净利润28.7亿元,同比持平。
   
营收稳定增长,风机毛利率承压:公司全年营收287.3亿元,同比增长14.3%,四季度实现营收109.2亿元,同比增长34%。2018年国内风电并网20.6GW,同比增长37%,预计公司四季度交付节奏加快。四季度实现归母净利润8亿元,同比增长5.15%,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比下降21.5%,主要原因为2017年中标的低价订单集中交付,同时原材料价格维持高位,导致风机毛利率有所下降。
   
市占率提升,毛利率有望触底反弹:根据彭博新能源数据,2018年公司国内市场吊装量6.7GW,市占率32%,前三家整机市占率61%,同比提升10个百分点。截至2018年9月底,公司在手外部订单合计18.2GW,再创历史新高,其中已签订待执行订单13.0GW,同比增加34.7%。2019年公司将执行2018年签订的低价订单,上半年毛利率压力仍在。从招标市场看,2018年四季度起风机价格已经触底反弹,在行业复苏的背景下,预计价格难有继续大幅下降空间,在价格反弹和成本下降的推动下,预计公司风机毛利率将在2018年3季度触底反弹。
   
风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:前三季度公司风电场累计权益并网容量4197MW,在建权益容量3236MW。得益于西北地区限电改善及南方项目的陆续投运,前三季度公司风电场利用小时数为1654小时,同比提升237小时。公司38%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,利用小时数提升仍将持续。
   
盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.90、0.99和1.38元,维持买入评级。
   
风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期。