2018年业绩符合预期,第四季度营业收入大幅增长
   
2018全年营收287.31亿元(+14.33%),归母净利润32.17亿元(+5.30%),扣非归母净利润28.71亿元(+0.03%)。其中四季度单季营收109.15亿元(+34.4%),归母净利润7.98亿元(+5.15%),扣非归母净利润5.70亿元(-21.5%),季度收入环比大幅提升60.8%,作为风电整机龙头企业,公司销售收入在第四季度大幅提升,充分验证风电装机需求在2018年下半年反转并进入快速增长通道。表观业绩符合预期,第四季度营业收入符合预期。
   
季度净利率环比大幅下降5.8%,体现风机同比降幅扩大
   
2018年第4季度公司销售净利率环比大幅下降5.79个百分点到7.31%,同比下降2.03个百分点,在收入高增长的同时盈利能力大幅下行,反映公司在2018年4季度即开始执行2018年内签订的低价订单,风机毛利率继续降低。预计2019年低价订单进入集中消化期,直至2019年第4季度风机执行销售价格开始触底回升,并在2020年继续走高。
   
风机投标价格已涨8%,静待毛利率第3季度回升
   
2018年11月份国内风机投标价格触底回升,金风和远景开始双双提价。行业数据显示截至目前金风部分项目2.X机型报价区间已经从底部3200元/千瓦提升至3450-3550元/千瓦,幅度达到8%以上。2019年1季度业主提货需求依然旺盛,淡季不淡。随着风电行业加速发展趋势在2018年4季度确立,预计风机价格将在2019年保持坚挺。在降本措施的贡献下,预计风机业务毛利率在2019年第2季度将见底,并在2019年下半年和2020年持续提升。
   
风险提示:风机销量低于预期;降成本措施低于预期。
   
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润36/57/67亿元,同比增速12/60/17%;摊薄EPS=1.01/1.62/1.89元,当前股价对应PE=13.3/8.3/7.1x。公司2020年风机主业量价齐升,业绩快速增长,风电市场重回三北区域并进入平价时代,行业打开长期市值空间,维持“买入”评级。