事件:
   
公司于2018年10月26日发布2018年三季报。报告期内,公司实现营业收入178.16亿元,同比增长4.76%;
   
实现归属母公司净利润24.19亿元,同比增长5.35%;同时公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-50%。
   
投资要点:
   
业绩增速符合申万宏源预期,预付款项及存货大幅增长。报告期内,公司实现营业收入178.16亿元,同比增长4.76%;实现归属母公司净利润24.19亿元,同比增长5.35%;实现扣非归母净利润23.02亿元,同比增长7.30%。尽管2018年前三季度国内风机招标价格出现下降,但是由于公司风电场运营利润增加,整体盈利能力仍保持小幅增长,业绩增速符合申万宏源预期。公司预付款项2018年9月30日余额为21.07亿元,较2017年12月31日的余额增加200.55%;公司存货2018年9月30日余额为54.13亿元,较2017年12月31日的余额增加32.57%;主要系公司为满足需求旺季对应的订单交付带来的材料采购预付款和储备存货增加。
   
公司已签合同容量同比增长34.7%,林业新政引发9月股价波动。2018年1-9月,国内风电公开招标量为23.9GW,同比增长11.7%;三季度单季度招标容量7.2GW,同比增长18.0%。而截至2018年9月底,公司在手外部订单合计18.2GW,同比增长18.4%,刷新历史记录,其中已签订合同订单容量为13.0GW,同比增长34.7%。9月11日国家林业和草原局发布《关于规范风电场项目建设使用林地的通知(征求意见稿)》,内容包括“风机基础、施工和检修道路、升压站、输电线路等风电场设施,禁止使用林地及一级国家级公益林地”和“不得占用坡度25度以上区域的有林地”。市场认为这一表态可能导致南方区域以及东北部分区域风电建设停滞,进而导致股价大幅波动,我们认为
   
(1)该表态仍处于征求意见阶段
   
(2)未来风电建设使用有林地范围的决定权由由各省级政府行使的可能性较大弃风限电持续改善,两海战略顺利推进。得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,报告期内公司自营风电场的标准运行小时数同比增加237小时至1,654小时,合并报表口径发电量5,807,520兆瓦时,同比增长39.7%。2018年1-9月,公司新增权益并网装机容量329MW;截至报告期末,公司累计并网的自营风电场权益装机容量达4,197MW。截至报告期末,公司海上风电在手订单容量为1,382MW,占外部订单比例接近8%;国际在手订单737.7MW,占外部订单比例4%,新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑行业。预计公司18-20年实现归母净利润40.54、50.09、64.64亿元,对应的EPS 分别为1.
   
13、1.40、1.81元/股,当前股价对应18-20年的PE 分别为8倍、7倍和5倍,维持“买入”评级。